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　　与此同时，天图投资管理的基金深圳天图兴南投资合伙企业（有限合伙）（简称：天图兴南）和出资平台平潭兴旭投资合伙企业（有限合伙）（简称：平潭兴旭），分别持有优诺乳业33.04%、8.70%的股权；优诺乳业现任及前任雇员的持股平台天津睿隽企业管理合伙企业（有限合伙）（简称：天津睿隽）持有股权13.04%。三个实体预计交易对价为7.51亿元，而天图投资分别持有天图兴南和平潭兴旭40%的股权。基于以上信息推算，天图投资还将间接获得1.25亿元，总收益共约9.39亿元。

　　不过，天图兴鹏目前披露的被投企业中，至少有一半已经陷入经营困境。昔日“独角兽”互联网家居O2O软装平台「艾佳生活」和教育AI SaaS企业「松鼠AI」均被列为失信执行人，分别涉及司法案件146起、418起。游戏数据服务公司「竟跃网络」被限制高消费，商业智能平台「众盟科技」的官方公众号最后一次更新停留在10月末。据招股书披露，2020-2023年一季度，天图兴鹏的净内部收益率（Net IRR）一路从7.0%下滑至1.4%，投资回报倍数低至1.2倍。

　　这意味着，天图兴鹏退出优诺乳业至关重要。结合公开报道和年报分析，天图投资于2019年3月与Yoplait UK Limited 签订股权转让协议，收购优诺乳业有限公司 100%股权，并获得在中国内地开展优诺Yoplait品牌研发生产和营销销售的授权许可，该笔交易对价为3400万英镑（折合人民币2.99亿元）。若最终能以9.39亿元卖出，天图投资这项投资的整体账面回报倍数约为3.14倍，或能抵消部分失败项目的负面影响。

　　天眼查公开信息显示，诺源睿源的第一大股东珠海尤格，其控股股东为和谐远达（宜兴）文化产业投资基金（有限合伙）（简称：和谐远达），持股比例达99.995%。而和谐远达是IDG资本管理的一支私募股权投资基金，注册出资额约为33.06亿元，近一半LP是国资机构或国资背景出资平台。其中，宜兴国控和中国文化产业投资母基金的出资比例分别为30.25%、29.94%，泉州城建、重庆两江投资、长城城发、创控集团、国联投资、远大创投、东方国资等机构合计持股30.25%。

　　而诺源睿源的另一位股东珠海嘉拓，其核心股东为IDG资本管理的宜宾和谐绿色产业发展股权投资合伙企业（有限合伙）（简称：宜宾和谐绿色产业基金），认缴总规模高达105亿元。LP列表中不仅有江西国控、湖南财信等省级国资机构，也有浦江国投、靖越金融投资、天保滨海投资、和达钱塘产业基金等区县级和地市级机构，加上发起人宜宾发展和广州产投等，宜宾和谐绿色产业基金的LP已达到20家，国资机构和国资背景出资平台持股比例合计约67.14%。

　　横向对比分析，以2024年财务指标测算，优诺乳业的市净率（LF）、市盈率（TTM）和市销率（TTM）分别为19.37倍、18.86倍、2.22倍。而同期A股上市的15家乳企，平均市净率（LF）为2.67倍，平均市盈率（TTM）为30.19倍，平均市销率（TTM）为2.13倍。综合来看，优诺乳业的主营业务相对单一，呈现市净率偏高、市盈率偏低的特征或源于两大因素。一方面，IDG资本的收购定价包含了对其品牌、技术及管理团队等无形资产的高溢价。另一方面，公司2024年盈利爆发式增长产生强烈的“分母效应”，大幅摊薄了市盈率。